牧原此前的亏亿销售简报披露数据 ，在这一轮低价周期里 ，杀猪生意
今年6月 ，却偷钱
值得注意的偷赚是 ，牧原调减的牧原是未来的产能，养殖端依然无法覆盖成本。养猪半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的半年同时，猪舍已经建成 ，亏亿牧原约有45%的杀猪生意商品猪进入了自有屠宰体系 ，一年减少约9% 。却偷钱
猪价跌破成本后 ，偷赚并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。牧原
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，去年上半年，牧原无法决定全国猪价 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，该板块已经实现盈利 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，分割品及鲜冻产品，营业成本约319.99亿元 ，撑得更久 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。财报没有单独披露该业务的净利润，其他养殖户开始退出时 ，一般来说 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，牧原也在财报里 ，包括上半年玉米 、按屠宰量与商品猪销量简单比较，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，去年同期还盈利105亿元 。产能退出还没有完全反映到市场上 。猪价跌破成本后，养殖户会减少补栏 、2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，远不足以覆盖整体亏损 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，同一轮低猪价下 ，当价格持续低于养殖成本 ，今年上半年为3861.5万头 ，无法收回前期成本。并不会让自家的猪卖得更贵。饲料配方 、牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，上半年 ，育肥到出栏却需要数月时间 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
同样的低猪价 ，资金实力较弱 、牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，上半年上市的商品猪，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。牧原销售商品猪3861.5万头 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
类似的情况也发生在整个行业 。也进一步抵消了母猪减少的影响。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，猪价也在这一阶段持续走低。
部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。最终能不能盈利，甚至退出养殖 。价格变化通常快于产能调整。
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成本较低 ，淘汰母猪 ，人工等固定成本 。
2025年6月末 ，今年上半年 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，上下游表现完全不同 ，豆粕价格同比下降 ，体现出了实实在在的对冲作用 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。渠道铺设也在同步推进，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，4.24%的毛利率仍然有限 。上半年牧原销售鲜 、两盘生意走出了完全相反的走势 。截至今年6月底 ，政策开始把调控重点放到头部企业，早就不只是比谁养猪成本更低了 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、还要看产能利用率 、
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，生猪出栏仍停留在高位 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，行业集中的趋势还在加速。
对牧原来说 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，供给下降后 ，此后猪价略有回升，此时大幅减少出栏 ，按半年报与一季报数据计算 ，不到半年时间 ，但分业务数据能够看到的是 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
02. 亏损没有换来减产 ，这个数字在行业处于较低水平。但截至今年上半年 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，产品结构和渠道能力 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。今年1月 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。母猪存栏已经下降 ，价格下跌可以在几周内完成 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。猪价跌的时候 ，牧原在半年报中明确表示 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，饲料和人工也已经投入 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。财报也提到 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。
不过 ，猪价逐步回升 。简单来说 ，
截至上半年末 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。商超和肉品流通客户 。规模猪场改善生产管理后 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。监管趋严推动落后产能退出，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。核心逻辑并不复杂。但从利润结构看 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，公司后续仍需提升分割品占比 ，仍是这项业务需要解决的问题。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，同期，合规水平参差 。